局络续饱动天下化布，弹性开释希望功绩。西北、核心打破”的战术途径公司沿着“结构天下、深耕，：1、正在西北区域踊跃拓展滋长空间，00-300元速节律升级白酒主流消费价值带正向1，8打造为西北高端白酒代表公司络续聚焦资源将金徽2，品构造升级无间引颈产，消费升级盈余将尽享区域。华东区域2、正在，热火朝天消费升级，络续放大墟市空间，墟市程序加快公司发力华东，为主要增加引擎他日华东希望成。方运营公司3、设立北，北方墟市踊跃结构，进一步完备天下化结构，无间放大滋长空间，性络续开释希望功绩弹。

　　毛利率降落本钱填充，相对承压利润端。.6个百分点至62.6%1、前三季度毛利率降落3，毛利率较低的四星产物增速较速主由于原原料价值上涨、中低档，构优化改良毛利率水准他日希望通过产物结。力度举行品牌修理2、加大资源投放，市打造立体化的告白矩阵正在西北、华北多个核心城，牌强掩盖造成品，加14.2%发售费同比增，模效应下叠加规，率维持稳定发售用度。期新增5个研发项目3、今年较上年同，增加40.2%研发用度同比，0.3个百分点归纳用度率上升，百分点至13.7%净利率降落4.5个。净额0.37亿元4、筹办性现金流，负转正同比由，8亿元(+60.5%)22Q3末合同欠债2.，依旧强势渠道决心。

　　无间优化产物构造，结构络续天下化。品构造看1、分产，0%)、4.9亿元(+11.8)、0.20亿元(+68.0%)前三季度高级、中档、低档产物分歧告终营收10.3亿元(+18.，.9个百分点至67.0%个中高级产物占比提拔0。区域看2、分，亿元(+17.0%)、1.5亿元(+17.2%)、1.4亿元(-7.1%)、3.9亿元(+26.5%)甘肃东南部、兰州及周边地域、甘肃中部、甘肃西部、其他地划分别告终营收4.6亿元(+16.6%)、4.0，内散点疫情频发三季度甘肃省，费场景缺失重要兰州及周边消，收端承压导致营。83家至466家省表经销商净填充，百分点至25.4%营收占比提拔2个，公司全部的抗危险才能其持重增加无间深化，要的营收增加源且已组成公司重。

　　022年度三季报变乱：公司披露2，收15.6亿元前三季度告终营，6.4%同比+1，润2.1亿元告终归母净利，2.1%同比-1；收3.4亿元单Q3告终营，9.1%同比-，明升体育彩注册润0.02亿元告终归母净利，6.7%同比-9，低于墟市预期单Q3功绩。

　　与投资提议节余预测。为0.72元、0.93元、1.18元估计2022-2024年EPS分歧，倍、24倍、19倍对应PE分歧为31。发力次高端公司聚焦，天下化扩张踏实饱动，将络续开释功绩弹性，入”评级维护“买。